天胶挤仓风险犹存呈现近强远弱格局羊毛晴纶

天胶：挤仓风险犹存 呈现近强远弱格局

内容摘要：

1、7月行情回顾以及8月展望

2、上半年橡胶(25185,-570.00,-2.21%,吧)新增资源量约为296万吨，同比增长7.4%，增幅有所回落

3、上半年国内需求保持增长， 月轮胎生产增长12.8%

4、上半年进口量增长9.9%，增幅回落

5、主产区进入割胶旺季，供应有望逐步增加

6、交易所库存处于低位，天胶与和合成胶塑料门窗安装及验收规程JGJ 103⑼6现货价格坚挺

一、市场行情综述：

7月份，国内外天然橡胶价格呈现高位震荡、趋于回落的行情走势。主产区步入割胶旺季、东南亚供应增加的预期以及国际原油价格的回调均给远期合约带来压力，但受国内库存低企以及现货价格坚挺支撑，沪胶呈现近强远弱格局。

1、沪胶行情走势

沪胶行情走势图。（来源：中瑞金融）

7月份沪胶809合约由于受到现货价格的支撑则继续维持高位震荡，截至29日，9月合约期价收于27805元/吨，持仓量维持在9万手左右，同时由于目前交易所库存低企，市场挤空的风险犹存。

沪胶主力11月合约开盘价为27310元/吨，最高价为27700元/吨，最低价为24510元/吨，截至7月29 日，11月合约期价收于25295元/吨，月内期价总体下跌2180 元/吨，跌幅达7.93%。

2、日胶行情走势

7月初受获利平仓以及原油回落的影响，日胶震荡回落。截至7月29 日，日胶12月合约收于331，月内日胶每公斤下跌14.70 日元，跌幅4.25%。

日胶与原油走势对比图。（来源：中瑞金融）

二、基本面因素分析

(一)、经济因素

1、国家统计局：上半年经济朝宏调预期方向发展

国家统计局公布数据显示，初步核算，上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。其中，第一产业增加值11800亿元，增长3.5%，回落0.5个百分点；第二产业增加值67419亿元，增长11.3%，回落2.4个百分点；第三产业增加值51400亿元，增长10.5%，回落1.6个百分点。

国家统计局称，我国今年以来克服接连发生的重特大自然灾害造成的困难，积极应对复杂多各项目均实现成功试产变的国际经济形势，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，“总体保持了平稳较快运行的态势”。

在拉动我国经济增长的“三驾马车”中，固定资产投资稳定较快增长，投资结构有所改善，外商直接投资快速增长，虽然出口增速有所回落，但国内市场销售快速增长，城乡消费同步较快增长。

虽然上半年我国经济增速比上年同期回落了1.8个百分点，但仍高于改革开放以来30年的平均增速(9.8%)，仍处于平稳较快区间。

受国际原材料、能源价格大幅度上涨等因素的影响，我国也面临较大的物价上涨压力。上半年居民消费物价指数(CPI)上涨7.9%。展望全年CPI走势，国家统计局总经济师姚景源在接受新华社专访时说，上半年CPI从2月份的8.7%回落，5月和6月份CPI无论同比还是环比均有所下降。全年有望呈现前高后低的态势。这表明宏观调控在抑制物价过快上涨方面取得明显成效。预计，下半年CPI将继续回落。

国家发展和改革委员会经济运行局副局长朱宏任认为：上半年宏观经济形势总体是不错的。经济增长适度回落，正朝着宏观调控的预期方向发展。预计下半年经济仍将平稳较快增长，全年经济增速可望保持10%左右。

2、IMF：调升世界经济增长预期

近期国际货币基金组织(IMF)上调了其在4月对2008和2009两年全球经济增长的预期，但同时发出严厉警告称主要工业化国家的需求在急剧放缓，而且全球通货膨胀也正在上升。IMF对中国2008年增长率预测从4月的9.3%上调至9.7%，2009年增长率预测从9.5%上调至9.8%。

IMF认为，受能源和食品价格的高涨推动，全球各地的通货膨胀都在上升如办公用纸、卫生纸、面巾纸、湿巾纸和各种包装用的纸制品，但新兴市场和发展中国家的通货膨胀升幅更快。该组织声称，新兴经济体需要提高利率并实施更为紧缩的财政政策，在一些情况下，也需要更为灵活的汇率机制。IMF在最新修正的数据中预计，2008和2009两年全球的经济增长率分别为4.1%和3.9%；2007年的增长率为5%。新修正的数据均高于4月份时的预期，当时IMF预计2008和2009两年的经济增长率分别为3.7%和3.8%。

增长率预测上调在很大程度上得益于美国经济出人意料的弹性度，第一季度美国经济增长率为1%。IMF把2008年美国经济增长率上调至1.3%，4月份时的预测是增长0.5%，低于市场普遍预期。IMF称，由于商品价格上扬而信贷条件收紧，2008年下半年美国经济增长预计持平或温和下降，2009年将会缓慢回升。IMF将其对2009年美国增长率的预期也从0.6%小幅上调至0.8%，美国房地产市场预计将在未来几个季度见底。

IMF还把欧元区2008年的经济增长率预测从上次的1.4%上调至1.7%，对2009年的预测保持为1.2%不变；目前预计英国2008和2009两年经济增长率分别为1.8%和1.7%，上次的预测都为1.6%；对日本2008年的增长率预测上调0.1个百分点至1.5%，对2009年的预测不变仍为1.5%；对新兴和发展中经济体2008年的增长率预测小幅上调0.2个百分点至6.9%，对2009年的预测上调0.12017年个百分点至6.7%；对西半球的新兴和发展中经济体(主要为拉丁美洲国家)2008年的增长率预测比4月份上调0.1个百分点至4.5%，对2009年的预测不变仍为3.6%；对新兴和发展中经济体的通货膨胀预测也上调了1.5个百分点以上，2008年为9.1%，2009年为7.4%。而随着需求放缓和物价的趋稳，发达国家2009年的通货膨胀压力将减轻。

(二)、供需因素

1、供应量有望逐步恢复

(1)、国内供应情况

受进口力度减弱影响，全国橡胶新增资源出现小幅下降。据中商流通生产力促进中心测算，今年6月份，全国橡胶新增资源量55万吨左右，比上月增长12.5%，比去年同期下降1.6%。1—6月累计，橡胶新增资源量约为296万吨，同比增长7.4%，增长水平有所回落。其中天然橡胶新增资源量约为110万吨,增长11.9%；合成橡胶新增资源量为186万吨,增长4.9%。

6月份全国天然橡胶普遍开割，已经进入旺季，估算天然橡胶产量约为11万吨(含民营胶和境外胶流入国内加工部分，下同)。1—6月份累计，天然橡胶产量27万吨左右，比上年有所增加。

2008年1—6月全国橡胶新增资源情况

名称

单位

6月

同比 %

月

同比 %

天然橡胶

万吨

22.0

0.10

110.0

11.90

合成橡胶

万吨

33.05

6.85

186.20

4.91

合计

万吨

55.05

-1.57

296.20

7.40

(2)东南亚供应情况

泰国天胶出口量走势图。（来源：中瑞金融）

东南亚天胶主产国逐步进入割胶旺季，在7月的降雨天气暂停后，泰国南部的橡胶农户再次开始割胶工作。有出口商表示，供应将在8月达到高峰，但观察2008年总体供应情况，产量并不十分亮眼。据泰国海关公布的最新数据显示，2008年1至6月度泰国共出口天然橡胶(含乳胶)1,397,934吨。其中1月份285,172吨，2月份231,867吨，3月份245,239吨，4月份210,976吨，5月份210,299吨，6月份214,381吨。2007年同期出口量为1,380,114吨，同比增长17,820吨，增幅为1.29%。

出口商和分析师表示，随着橡胶供应在8月将达到高峰时期，泰国橡胶价格可能下滑20%，不过强劲的海外需求以及高昂的原油成本将抑制跌势。泰国农业部此前预估2008年橡胶产量为310万吨，但贸易商和出口商预计为290万吨，因潮湿季节持续的时间长于预期，中断了5、6月份的割胶工作。市场预期，随着供给增加，价格下滑的同时，最大消费国中国将会出现强劲的买兴进场。国际橡胶协会曾预计胶价将下滑，不过不会低至过去几年所见的60泰铢——70泰铢。原油成本上涨可能帮助泰国橡胶价格在2008年的剩余时间里维持在每公斤80泰铢以上。

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